华泰证券以为，2025年10月末CCPI-原料价差为2381，处于2012年以来最低分位数，受地产需求占比减少影响，“金九银十”传统旺季特征有所削弱，且供给侧宽松时势仍不息，巨额化工品价钱证明相对偏弱。10月提价居品主要系有色金属资源端加价支抓等品种，咱们以为频年来行业盈利已处底部，在反内卷等策略率领下，供给侧有望加速疏通，巨额化工品盈利或迎改善。中恒久而言，作陪泰西高能耗安装退出、亚非拉地区经济增长等需求增量入手下，出海/出口成为国内化工行业的伏击增长引擎；行业本钱开支增速自25年6月以来抓续下降，供给侧加速疏通下2026年成气有望上行。

　　华泰 | 石油化工：10月价差不息磨底，供给拐点渐至

　　25年10月末CCPI-原料价差为2381，处于2012年以来最低分位数，受地产需求占比减少影响，“金九银十”传统旺季特征有所削弱，且供给侧宽松时势仍不息，巨额化工品价钱证明相对偏弱。10月提价居品主要系有色金属资源端加价支抓等品种，咱们以为频年来行业盈利已处底部，在反内卷等策略率领下，供给侧有望加速疏通，巨额化工品盈利或迎改善。中恒久而言，作陪泰西高能耗安装退出、亚非拉地区经济增长等需求增量入手下，出海/出口成为国内化工行业的伏击增长引擎；行业本钱开支增速自25年6月以来抓续下降，供给侧加速疏通下26年成气有望上行。

　　核心不雅点

　　10月PMI为49.0，行业本钱开支增速放解救力供给拐点附进

　　供给侧方面，据国度统计局，25年1-9月化学原料与化学成品业固定钞票完成额累计同比-5.6%，行业本钱开支增速自25年6月以来抓续下降，咱们以为，竞争进度的加重导致22H2以来化工巨额子行业盈利核心权臣下移，企业本钱开支意愿或逐渐裁减，行业供给侧有望加速自我疏通。需求侧方面，25年10月国内PMI为49.0，受地产需求占比减少影响，“金九银十”传统旺季特征有所削弱，化工品需求引擎已由地产链入手逐渐切换至耗尽品、大基建、新兴科技等规模。咱们以为，国内巨额化工品的各人成本上风仍隆起，且作陪泰西高能耗安装退出、亚非拉地区经济增长等需求增量入手下，巨额化工品有望于26年迎来景气上行。

　　资源端上升支抓部分品种价钱上行，部分化工品淡季价钱下落

　　受有色金属资源加价、各人真金不怕火油开工下滑、煤炭价钱回升等成分入手，主要提价居品为六氟磷酸锂、硫酸/硫磺、氧化铬绿、兰炭等。而在需求淡季、原油下落、供给端协同削弱等影响下，主要跌价居品为制冷剂R22、丁二烯、三氯蔗糖、丙烯酸丁酯、辛醇等。

　　26年有望迎来上行起始，存眷表里需韧性和形态改善品种

　　咱们以为，作陪25年6月以来行业本钱开支增速权臣下降，重复“反内卷”有望助力供给端协同及逾期产能出清，而内需有望进一步复苏及出口亚非拉等支抓需求，巨额化工品有望逐渐复苏。油价恒久存在成本底部支抓，具备增产降本能力及自然气增量的高分成企业具有配置机遇；巨额化工方面，存眷制冷剂、异氰酸酯等形态最初优化品种，以及有机硅/农药/PVA等供需面有望改善并带来加价弹性的品种；卑劣成品/细巧品方面，食饲药添加剂行业Q4需求旺季到来，以及原料成本改善助力盈利成就；出口方面，国内化工品具备成本上风和性价比，国内轮胎依托性价比上风仍有望抓续进步各人份额；高股息钞票方面，作陪本钱开支下降等，主动分成意愿和能力或进步，磷资源有望看护至少3年高景气。

　　风险教唆：原油价钱大幅波动；化工品需求不足预期；新增产能开释酿成行业竞争加重；新手艺及新材料运用进展不足预期星空·xingkong体育。